证监会8月30日晚间披露的《创业板发审委2017年第67次会议审核结果公告》显示，如意情生物科技股份有限公司(以下简称“如意情”)首发申请未获通过。

　　如意情此前在证监会网站披露招股说明书，公司拟在深交所创业板上市，计划募集资金4.5亿元，除8932.85万元用于偿还银行借款外，其余将投向如意情20万瓶食用菌新建和工程技术研究中心扩建项目。

　　100%主营业务收入来自金针菇

　　公开资料显示，如意情是一家以鲜品食用菌研发、工厂化培植及销售为主营业务的公司，其前身是成立于2010年6月份的武汉如意食用菌。据了解，如意情先后建设了武汉和厦门两地食用菌生产基地，如意情目前主营业务收入全部来源于金针菇。目前，公司日产金针菇293吨，折合年产新鲜金针菇10.55万吨生产能力，位列国内工厂化金针菇产能前三位。

　　财务数据显示，2017年上半年，如意情实现营业收入2.55亿元，净利润3187.25万元，2014-2016年实现营业收入4.05亿元、5.72亿元和5.41亿元，同期净利润为-3293.2万元、8527.56万元和8729.37万元。报告期内公司的主营业务收入分别为3.99亿元、5.63亿元、5.33亿元和2.5亿元，占当期总营收的比例超过98%。如意情在招股书中提示，如果因居民消费习惯变化导致金针菇消费量下降，抑或由于市场竞争导致金针菇市场价格大幅下降，公司将面临因产品过于集中导致业绩下降的风险。

　　长期关注该行业的某食用菌工程师在接受中国网财经记者采访时表示：“过度依赖金针菇的收入是公司的较为严重的软肋。而登陆创业板的如意情，高举着菌品技术研发旗帜呐喊的如意情，若公司的业务长期停留在单一品种上，似乎也辜负了"研发"二字的意义。”不过，如意情在招股书中提到，公司目前公司正在小批量研发试产海鲜菇、白玉菇、蟹味菇、杏鲍菇与双孢菇。

　　也有券商研究员告诉记者：“如果如意情仅仅靠"菌种"一词便能实现以"生物制品"的身份登陆资本市场，恐怕有偷换概念的嫌疑。”

　　金针菇价格下降明显 综合毛利率持续下滑

　　如意情财务数据显示，公司毛利率近几年出现连续下滑。2015年、2016年和2017年上半年，如意情的综合毛利率分别为24.34%、23.91%和17.7%，而同期雪榕生物分别为34.7%、32.4%和23.5%，众兴菌业(002772,股吧)分别为34.36%、30.62%和18.2%。

　　至于毛利率持续下滑的原因，如意情认为“金针菇的价格波动”不容忽视。据招股书披露，2014-2016年及2017年1-6月，如意情金针菇的平均售价分别为5.75元/公斤、6.09元/公斤、5.62元/公斤和5.28元/公斤，也就是说，自2015年以来，如意情的金针菇售价在持续下降。另外，如意情还在招股书中提示了金针菇价格的季节性特征波动风险。如意情称，从过往的历史经验来看，金针菇价格在每年第二、三季度较低，第一、四季度较高，春节前后达到顶峰，并在春节后急剧下跌。

　　事实上，随着全国食用菌工厂化生产企业数量的增多，“市场竞争加剧，产品价格大幅”已是食用菌行业的明显特征，其中头顶“金针菇第一股”光环的星河生物(300143,股吧)已经退出了该项业务。值得一提的是，已全面向医疗健康领域转型的星河生物，2016年其便止住了连续3年的亏损。星河生物曾在2013年年报称，报告期内，公司面临着严峻的国内经济形势，但食用菌工厂化产能仍在持续增加，而由于金针菇持续降价，生产厂家在扣除运输费用和经销商利润后的收益所剩无几。

　　记者还注意到，如意情另外两家A股市场的“老前辈”其业绩表现也不尽如人意。刚刚出炉的2017半年报显示，众兴菌业净利润6384.34万元，与上年同期相比下滑15.03%；而2016年上市的金针菇行业龙头老大——雪榕生物上市首年便交出了一份营业和净利润双降的财报。年报数据显示，雪榕生物2016年实现营业收入9.99亿元，同比下滑1.99%；净利润1.05亿元，同比下降15.03%。值得一提的是，2012-2015年公司这两项财务指标均处于增长态势。

　　上述食用菌工程师告诉记者，金针菇乃至整个食用菌行业产能过剩、市场有限、技术成熟易复制等因素已让该行业成为极低门槛的行业，所以如意情如何保持业绩的持续增长，是摆在该公司面前亟待解决的一大问题。

　　资产负债率远超同行 公司值钱的全部抵押给银行

　　不过，对于上述工程师所提到的食用菌行业产能过剩等现状，如意情似乎并不认同。中国网财经记者注意到，如意情在招股书中提到，本次IPO计划募集资金4.5亿元，其中3.28亿元“日产20万瓶食用菌新建项目”，如意情表示，项目达产后将新增日产10万瓶金针菇日产能和10万瓶海鲜菇日产能。

　　如意情还计划将8932.85万元IPO募资用于偿还银行借款。招股书显示，2014-2016年末，如意情资产负债率(母公司)分别为74.05%、51.69%和41.46%，而同期行业平均值为40.41%、38.07%和38.22%。

　　记者还注意到，截至招股说明书签署日，如意情不仅将全部的有证房屋建筑物(连同土地)均用于抵押担保，还将账面原值合计2.67亿元的机器设备也用于抵押担保。如意情在招股书中提到，如果一旦发生银行债务违约，有可能触发主要生产资产被冻结，影响公司的日常生产经营活动，存在抵押担保风险。